股市熔斷機制是什么意思?a股熔斷機制為什么暫停?

說到股市熔斷機制，相信很多的股民都是清楚的，它從誕生到結束，僅僅只有7天的時間，稱得上是股市中的最短、最奇葩的股市政策了， 很多人都不明白為何a股熔斷機制暫停了，下面分析一下其中的原因。

所謂熔斷機制(Circuit-Breaker)，是當某一只個股、指數、期指或商品價格波幅觸及規定的區間限度時，交易隨之停止一段時間，或者交易可以繼續進行，但價格幅度不能超過規定的限度。這類似于保險絲在電流過量時會熔斷，從而使電器受到保護，故形象地稱之為熔斷機制。熔斷機制起源于美國。1988年10月，亦即1987年股災一周年，美國證監會批準設立熔斷機制。

對于1月4日的股市暴跌，市場上很多人認為主要因素是由于市場對減持高潮的恐慌所致，與熔斷機制實施關系不大，當時還勉強說得過去。但是從1月7日的股市暴跌盤面上看來，大量個股在觸發第一檔熔斷閾值后的瞬間股票暴跌，市場幾乎失去流動性，表明熔斷機制關系重大。通過這兩個交易日的指數暴跌軌跡分析，已經表明熔斷機制實質上在加速指數波動。

除了市場本身追漲殺跌的恐慌因素之外，此輪暴跌也隱約看到市場做空勢力利用指數暴跌進行做空套利的痕跡。盡管A股股指期貨在股災期間已經對做空交易做了大量限制，但是還有大量金融衍生品可以通過做空A股獲利。近日有媒體消息報道，50ETF期權認沽期權合約在1月4日滬深300指數出現熔斷后價格全線大漲，1月平值認沽合約“50ETF沽1月2300”收盤上漲270%;

在中國特色的散戶市場之下，做空機構利用散戶追漲殺跌的心理，在熔斷機制的配合下，只需要用少量資金先將指數打低引起散戶恐慌跟進拋售，最終輕易將指數打到熔斷位置從而在衍生品上沽空獲利。從1月7日的成交量上看，滬深兩市合計股票成交量不到2000億，意味著做空機構花少量資金甚至最低只需數百億即可引起兩市千股跌停，這在熔斷機制實施之前是根本不可能發生的。上一輪股災，股指期貨做空勢力借助清理配資做空股市獲利不菲，最終導致管理層嚴限期指做空交易。

有人認為，目前的熔斷機制由于5%及7%兩檔閾值相距較近導致連續停盤，因此微調之后留下5%一檔就合適了。其實，如果市場依然存在做空的套利空間，那么做空勢力依然可以用少量資金故意打壓指數觸及5%的熔斷閾值。在目前已經實行10%漲跌停板的A股市場，再設置任何熔斷閾值都是多此一舉，反而帶來巨大的試錯成本，尤其是目前指數已經回落到上輪股災期間的底部，如果試錯失敗將導致市場走勢嚴重惡化，后期要想重新恢復人氣將付出更大代價，還不如一停了之，恢復到之前的交易制度，再配合其他救市措施讓市場重回上升通道。

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盡管本輪調整最初的主因是上市公司減持解禁恐慌所致，但是目前看即使管理層發布了減持新規之后市場依然難以恢復平穩。作為一個容易追漲殺跌的散戶市場，散戶的恐慌心理容易被做空機構利用來實現做空套利，因此任何的股市新規實施都要考慮封堵做空套利空間。當然，大力發展私募機構，通過各種政策引導散戶通過私募基金及券商資管計劃等機構投資者間接參與股市才是未來改善A股投資者結構的最佳解決辦法。也只有投資者結構明顯改善，中國股市才能進入不再追漲殺跌的價值投資時代，才能告別暴漲暴跌的大幅波動行情，迎來一個真正的慢牛股市。

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